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专题：富卫集团四冲港交所体育游戏app平台，近三年亏损超10亿好意思元

　　中原时报记者 吴敏 北京报说念

　　四度闯关，富卫集团终于通过港交所聆讯。

　　近日，香港来去所败露信息夸耀，富卫集团认真通过主板上市聆讯。这家由“小超东说念主”李泽楷于2013年创立的泛亚保障公司，历经三次递表失效和一次纽交所折戟，在第四次冲击港股IPO时仅用27天便完成通关。

　　富卫集团的IPO之路照耀出李泽楷打造保障帝国的宏愿与转折。招股书中一个信号值得玩味，富卫集团初次明确露出进攻中国内地市集的贪心，包括央求寿险执照、拓展分销渠说念及择机并购。

　　中华连结保障集团征询所首席保障征询员邱剑6月18日在经受《中原时报》记者采访时默示，富卫集团在品牌与海外化教训、数字化革命、客户导向的服务理念和银保渠说念方面具有一定的上风，但要是进入内地市集，仍将面对市集份额、执照获取、监管合规以及产物与服务的原土化调度等挑战。其需要在保捏自己上风的同期，积极符合内地市集的性情和需求，才能在竞争热烈的内地保障市辘集得回方寸之地。

　　十年扩展：并购拼图与盈利迷局

　　富卫集团的故事始于一场英气收购。2012年，李泽楷旗下盈科拓展集团斥资21.4亿好意思元，将荷兰海外集团（ING）在港、澳、泰的保障业务收入囊中，并于次年将其改名为富卫集团。

　　而后十年间，富卫集团在亚洲开启“买买买”模式。2015年控股印尼Finansial Wiramitra Danadyaksa（后改名为富卫印尼）；2016年收购新加坡Shenton Insurance Pte． Ltd．（后改名为富卫新加坡），2017年进攻日本，2019年落子马来西亚，2021年将柬埔寨纳入领土。通过十余次并购，富卫集团的业务领土从最初3个市集马上扩展至如今泛亚地区的十个市集。

　　扩展带来限度权臣增长。2014至2024年间，富卫集团年化新保费增长5.2倍，从2014年的3.09亿好意思元跃升至2024年的19.16亿好意思元。2024年东南亚市集孝敬了过半新业务价值，其中泰国市集以17.7%的份额成为区域相沿，仅次于行业巨头盟国保障。

　　“富卫集团通过收购闇练业务马上切入市集，从简运转市集培育期，短期内构建区域收罗。况兼可快速整合不同市集的分销收罗与东说念主才资源，酿成多市集协同材干。” 北京大学行使经济学博士后、教会朱俊生向本报记者默示，四肢新兴品牌，富卫可借并购快速获取在地客户基础与品牌明白。

　　但朱俊生也指出，并购带来系统、文化、东说念主事等整合贫苦，可能影响恶果与客户体验。同期，收购时常追随私密溢价与整合成本，短期利润推崇承压，易激励对成本陈述率的担忧。此外，与盟国、保诚等“深耕市集、积聚客户”的当然增长模式比拟，富卫集团在客户黏性与品牌千里淀方面仍有距离。

　　从数据来看，富卫集团限度扩展并未同步转动为利润。财务数据夸耀，2022年富卫集团净亏损3.2亿好意思元，2023年亏损扩大至7.17亿好意思元，两年累计耗损超10亿好意思元。

　　尽管2024年完结净利润1000万好意思元，但细究其盈利起首，中枢保障业务增长有限，的确扭转地方的是成本市集回暖带来的投资陈述飙升。招股书数据夸耀，其投资陈述从2023年的3.59亿好意思元猛增至2024年的12.62亿好意思元，增幅达251.9%。

　　盈利结构揭示出富卫的增长隐忧，当成本市集波动再现，这家依靠投资“输血”的公司能否捏续盈利也成为外界关怀的重心。对外经济买卖大学保障学院教会王国军向《中原时报》记者默示，富卫集团成本驱动型扩展模式的上风是通过快速扩展，整合股源，擢升品牌影响力，但市集整合破钞无数资金，财务压力变大，整合后也需要很万古期来消化，与盟国、保诚当然增长模式下的肃肃发展、风险可控、市集渗入真切比拟，容易“虚胖”。

　　欠债前行：扩展代价与成本压力

　　急速扩展的代价体当今资产欠债表上。放置2025年4月底，富卫集团职守着27.86亿好意思元债务，包括9.89亿好意思元银行借款、3.18亿好意思元中期单子以及14.79亿好意思元次级单子及次级固依期限成本证券。更值得关怀的是，其还领有面值为9.5亿好意思元及账面值为7.59亿好意思元的未偿还永续证券。这类成本器具虽能补充偿付材干，但时常附带高达6%至8%的票息，组成长期财务牵累。

　　“咱们过往一直依赖债务为营运资金、收购融资十分他资金需求提供资金。阐发咱们的债务合同要求，咱们往常可能会承担更多债务。”富卫集团在招股书中坦言，公司的债务水平可能对股份捏有东说念主产生纰谬影响，并对公司的业务及往常营运产生纰谬影响。

　　债务压力径直制约发展动能。在泰国市集，尽管富卫集团以18%份额居第二，但与盟国23.3%的占有率仍有权臣差距；在新加坡市集，其1.7%的份额更不及盟国的八分之一。面对东南亚保障市集这片“主战场”，富卫集团需要捏续进入以放松与最初者的差距。

　　这次IPO募资用途直指痛点。富卫集团默示，拟将这次IPO募资用于提高保障集团监管轨制下的成本水平，并为营运实体提供增长资金，用于加强股本、偿付材干及中枢流动资金，以及建立超出适用法定要求的成本缓冲。不错看到，上市不仅是李泽楷的成本布局，更是富卫集团破解债务困局的生涯之需。

　　银保渠说念是富卫集团保障产物最主要的销售渠说念之一。招股书夸耀，富卫集团建立了最初的东南亚银行保障平台，领有八个独家合营伙伴。银保渠说念对其新业务价值的孝敬高达46.6%。但东南亚系险企，如大华银行、盘谷银行旗下保障正强势崛起。富卫集团独家合营渠说念的护城河是否面对被瓦解的风险？

　　“确乎存在渠说念护城河旯旮弱化的趋势。”朱俊生向《中原时报》记者默示，一是银行自营险企的兴起。银行更倾向于扶捏自有或控股险企，压缩外部合营空间。二是银保合营趋向敞开平台化。数字化激动银行平台渐渐敞开给多家保障公司，比传统独家模式更具价钱与产物竞争力。三是监管趋严、佣金透明化列国监管机构加强银保渠说念透明度要求，镌汰了保障公司以高佣金“绑定”渠说念的材干。

　　不外，朱俊生觉得，富卫集团仍可通过擢升产物革命力、服务数字化材干、加强与银行的连结运营（如数据合营、联名服务）来维系竞争力，转向“价值型银保合营”。

　　齐门经贸大学农村保障征询所副长处李文中告诉本报记者：“独家合营合同难敌成本关系，因此原土银行系保障公司细目会对其银保业务渠说念酿成较大冲击，此外保障科技的发展也会对其银保渠说念酿成压力，这种趋势难以逆转。”

　　邱剑亦觉得，跟着东南亚银行系险企，富卫集团的长期上风势必会受到雄伟挑战。但富卫集团与合营伙伴的合营期限时常为10至15年，这也为公司提供了相对安静的业务基础。接下来，富卫集团还需要捏续革命产物和服务，加强与银行的合营深度，以应付新兴竞争敌手的威迫。

　　内地野望：大湾区的新博弈

　　招股书中一个信号值得玩味，富卫集团初次明确露出进攻中国内地市集的贪心，包括央求寿险执照、拓展分销渠说念及择机并购，其政策聚焦点恰是粤港澳大湾区。

　　“中国内地是区内保费总数最大的东说念主寿保障市集。大湾区具备雄伟后劲，咱们处于故意位置来发掘可斗殴的客户群。”富卫集团在招股书中如是说说念。

　　内地市集对富卫的迷惑可想而知。四肢亚洲最大东说念主寿保障市集，2024年中国保障业原保障保费收入约5.7万亿元东说念主民币。更径直的利益纽带在于，港澳业务高度依赖内地访客。2023年香港与内地规复通关后，富卫集团在港澳年化新保费激增56.8%；2024年内地客户保单达6万份，孝敬新业务销售额三年增长6.3倍。

　　相关词这条扩展之路相同布满防碍。内地保障市集口头明白，盟国、吉利等巨头已深耕多年；监管政策捏续完善，对跨境保障销售设有严格限制；频年来对“地下保单”的整治更夸耀监管趋严态势。富卫集团能否复制其在东南亚的并购教训，在劲敌环伺的内地市集翻开地方，仍存雄伟疑问。

　　在李文中看来，现时内地保障监管中枢是“消费者权利保护”与“风险留心”，富卫集团高杠杆扩展模式与内地强调“耐性成本”的导向不一致。其次，频年来监管部门只批复了少许保障机构执照，时常齐有特定指标，举例不竭问题保障机构的业务、配合国度应付东说念主口老龄化和促进农业保障发展等。

　　朱俊生相同觉得，富卫集团进攻内地存在较大挑战。一是腹地化运营挑战大。短少深厚的线下代理东说念主收罗和银行合营资源，短期内难以挑战中资巨头的渠说念上风。二是监管符合性偏弱。对内地复杂、动态监管体系贯通有限，需加强合规材干建筑。三是品牌明白度有限。在内地市集短少品牌基础，需要无数市集教育进入。

　　但朱俊生也指出，富卫集团在东南亚等市集积聚了丰富的数字运营和线上服务教训，可快速符合中国年青用户群体。况兼其熟悉高净值东说念主群、钞票传承、健康处治等细分市集。同期还可与中国香港、新加坡等地区酿成跨境保障服务协同，服务有公共资产成就需求的客户，真切挖掘这个细分市集。

　　站在港交所门前的李泽楷，行将迎来旗下等四家上市公司。控股66.7%的他无疑是最大赢家，但成本市集更关怀富卫帝国的的确成色。三年亏损超10亿好意思元的阴雨未散，28亿好意思元债务的压力出入相随，靠投资收益带来的扭亏为盈能否捏续？当保障业竞争进入深水区，依靠并购拼接的领土更需要业务协同的内生能源。

　　十年间，富卫集团用成本杠杆撬动了卓绝十国的保障收罗，其扩展速率令东说念主钦慕。但下一个十年，当上市钟声散去，市集终将考研这个帝国事精工构筑的堡垒，一经流沙之上的高台。投资者更期待的是，富卫集团卤莽解释我方不仅是一个成本拼图，更是一家能穿越周期的保障公司。

　　工作剪辑：冯樱子 主编：张志伟

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